光大期貨：1月20日農產品日報

油脂油料：蛋白粕偏強⠠油脂關注政策

1、本周美豆期價先跌後漲，國內蛋白粕堅挺；油脂期價下挫，油、油領跌。

2、南美方麵，巴西1月出口有望略好於預期，巴西中北部地區有降雨，收割延遲，南部地區雨水偏少，存在幹燥擔憂。機構繼續維持對巴西大豆產量樂觀預期，產量預計在1.6-1.7億噸間。阿根廷大豆產區本周有降雨，有緩解但不足以改善土壤墒值低問題。機構近期紛紛下調阿根廷大豆產量預估，損產預計在200-300萬噸間。巴西和阿根廷農戶積極銷售大豆，巴西升貼水周二到周四下降，周五略漲。美豆市場關注新政府的政策變動，盤麵交易關稅擔憂，所以美豆走勢弱於大商所豆類走勢。國內方麵，節前備貨進入尾聲，價格上漲後成交放緩，下周油廠開工率預計下降，豆粕庫存預計穩中回落。總的來說，豆粕在阿根廷幹旱擔憂、美政策不確定性等影響，價格偏強，基差預計回落。策略上，短多參與，59反套。

3、 油脂方麵，馬棕油出口減少令“強現實”鬆動。船運數據顯示馬棕油1月1-15日環比下滑15.5%-23.74%，印尼12月出口環比下滑，印度12月棕櫚油進口量創9個月低點，均引發市場對棕櫚油出口需求前景擔憂。WTO近日從裁定，歐盟《可再生能源指令》的部分內容不公平地歧視了印尼棕櫚油出口。該裁定1月10日公布，被視為印尼在與歐盟生物燃料貿易爭端中的重大勝利。歐盟表示，將根據世貿組織的裁定解決這些問題，並使其政策符合國際貿易義務。若未提出上述，歐盟需在60天內完成相關調整。美的生柴需求前景改善，從臨時方案看，新政策不利於進口菜籽油和進口UCO的摻混，這部分量預計400萬噸左右，如能轉化為美豆油市場，美豆油供銷前景將明顯改善。美加關係趨緊，加拿大油菜籽承壓，價格跌至一個月低點。國內方麵，節前購銷轉淡，現貨基差穩中回落。總的來說，國內供銷清淡，基差回落，對盤麵指引有限。國際市場上等待政策明朗，價格或反複。策略上，日內交易為主。

：需求支撐，期貨跟隨現貨偏強表現

1、春節前，終端需求仍對現貨價格形成支撐，本周，受到現貨價格影響，雞蛋期貨價格呈現低位反彈的表現。受到現行限倉製度影響，主力合約已由2月合約轉移至5月合約。截至1月17日，主力2505合約周度累計收漲1.87%，報收3265元/500千克。

2、本周，雞蛋現貨價格偏強震蕩。卓創數據顯示，截至1月17日，中國褐殼雞蛋日度均價4.44元/斤，較上周漲0.06元/斤。受春節需求提振，下遊入市采購積極性提升，尤其產區內銷需求增強，市場整體走貨加快，蛋價呈現漲勢。但由於蛋雞存欄處於高位，養殖單位積極出貨，貨源供應相對充足，限製蛋價上漲幅度。

3、短期，受到節前需求提振，雞蛋現貨價格偏強震蕩。在現貨價格影響作用下，主力合約低位反彈。本周，養殖利潤環比小幅增加，養殖端補欄積極性穩定，雞苗價格環比持平。若未來老雞淘汰穩定，根據曆史補欄情況，目前供給增加的邏輯並未發生改變。另外，春節過後終端需求季節性回落，蛋價大概率下行。5月現貨價格對應相對年內低點，中長期對2505合約維持偏空預期，短期警惕反彈風險。考慮春節假期雞蛋現貨價格麵臨較大不確定性，建議輕倉或空倉過節。後市繼續關注養殖端補欄、淘汰心態變化對供給端的影響。

：現貨補漲，期價震蕩上行

外盤：1月USDA報告超預期利多，美豆、玉米單產和總產創曆史低位，這導致美玉米市場形成強勢上漲表現。在1月報告中，美玉米產量下降，庫存降至低位，全球玉米產量達到近10年來的低位水平。本周，美玉米繼續上漲，1月報告利多吸引更多的買盤跟進。因美國供應前景收緊，玉米價格升至一年的高位。小麥先漲後跌，美國大平原和中西部地區下周低溫天氣影響小麥的作物生長，臨近周末大豆、玉米下跌拖累小麥跟隨下行。

國內：本周玉米價格呈現上漲態勢，截止1月16日，全國玉米周度均價2104元/噸，較上周上漲13元/噸。分地區來看，東北地區玉米價格偏強運行，中儲糧增儲消息利好，市場購銷逐漸活躍，深加工企業提價促進收購，貿易商收購潮糧價格上漲明顯，市場看漲積極性增強。本周華北地區玉米價格快速上漲，較上周上調96元/噸，市場看漲心態恢複，從下遊來看，隨著春節臨近多數企業有補庫計劃，對玉米價格也有一定支撐。銷區市場受政策影響比較活躍，產區價格、北港價格、期貨價格等都呈現上漲態勢，南方港口貿易商報價連日呈現上漲態勢，且漲幅較大。下遊企業觀望心態濃厚，新簽單較少，前期訂單提貨加速。

期貨：新年度玉米毒素高、質量差導致期、現基差偏大。5月合約受到資金追捧，遠月領漲、近月跟漲，期貨上漲帶動現貨提價收購熱情，本周現貨補漲，玉米注冊倉單量增加，5月合約高升水交割壓力隨之增加。另外，玉米價格表現先跌後漲，澱粉反彈致米粉價差先縮後擴，短期玉米及澱粉期、現報價延續偏強表現。

：現貨豬價持續偏弱，生豬期價先漲後跌

1、本周國內生豬價格先降後漲再降。數據顯示，截至1月16日，全國生豬均價15.7元/公斤，較上周跌0.22元/公斤；基準交割地河南均價16.82元/公斤，較上周跌0.35元/公斤。下遊需求較為平淡，本周生豬現貨價格受到養殖端出欄心態影響，周內豬價呈現跌-漲-跌的走勢。從目前情況來看，供給壓力仍將對豬價施壓。期貨市場5月合約豬價先漲後跌，遠期合約跌破成本線的預期還在增加。

2、部分養殖集團主動售賣仔豬意願不高，受飼料成本偏低影響，自留行為居多。另外，由於部分業者看漲2025年三季度行情，補欄意願提升，帶動仔豬價格繼續上行。1月16日，仔豬均價427元/頭，較上周漲30元/頭。

3、國家統計局公布數據顯示，2024年四季度，生豬出欄18226萬頭，較三季度增加16.57%，較去年同期減少3.76%。從公布的數據來看，受到旺季需求支撐，生豬出欄量環比增加。

4、節前養殖端出欄體重下降、出欄量增加，生豬出欄均重繼續下滑。僅東北黑吉兩省因養殖端出欄進度偏慢，且養殖端有壓欄意願，出欄均重小漲。1月16日，卓創樣本點統計生豬出欄體重123.04公斤/頭，較上周下降0.46公斤/頭。

5、卓創數據顯示，1月17日，自繁自養養殖利潤291元/頭，較上周持平，外購仔豬利潤187元/頭，較上周增加13元/頭。周內養殖成本繼續下滑，仔豬補欄成本繼續下滑，但跌幅收窄，綜合養殖成本環比繼續減少。周內養殖端增加出欄，但消費增量延遲啟動導致供多需少，生豬價格環比下滑，且跌幅超過成本跌幅，因此周均盈利值環比小跌。

6、卓創統計數據顯示，截至1月17日，樣本屠宰企業開機40.39%，較上周下降2.26個百分點。受春節假期影響，養殖端加快生豬出欄節奏，生豬供應充沛。隨著氣溫下降，疊加小年臨近，下遊備貨積極性逐漸提升，尤其豬肉分割品需求增加明顯，共同支撐屠宰企業開工率上漲。